国債利回り、為替の動向

(2018.3.8)

米国国債利回りが上昇している。

国債の利回りの上昇とは、別の言い方をすれば債券価格が下落していることだ。

16年夏頃には、米国10年物国債利回りは1.5％ぐらいだったが、16年10-11月頃には短期間に1.0％超上昇し2.5％程に。

言うまでもなく、トランプ政権の誕生で金融政策の修正があると市場はみた。2017年は年初2.5％、夏2.2％ほど、

年末2.4％程度だった。それが18年に入り、急速に上昇カーブを強めている。

17年内に3回の利上げを実行したFRB。18年も3-4回の利上げが想定され、今後とも利回り上昇ピッチは緩みそうにない。

更に為替も、利上げしても異質の動きをするドル高。それを資料で見てみる。

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1）利回り上昇のペース

今年1月からの2年、10年、30年国債の利回りの推移をみると、波はあるがなだらかに上昇している。

年初は18年の金利値上げは年3回と見られていたが、2月27日パウエルFRB新議長の議会発言で年4回が濃厚になったと

市場は読んだ。理論的にも妥当な見方で、金利上昇に連動して国債利回りも上昇する。専門家の中には、30年物は

年末には4％になるという人もいる。1回当たり0.25％の利上げで、4回なら合計1.0％上昇となるからだ。

(資料：U.S.DEPARTMENT OF THE TREASURYデータより当事務所作成）

グラフ中のピーク時の数値を表示すれば次の通り。

・16年末から17年9月頃にかけ長期金利は下降しているが、2年物はなだらかな上昇。明らかにFRBの利上げの効果が出ている

・17年9月より長期金利も反応し始めて上昇トレンド

・18年に入り、2年物はぐんぐん上昇し長期物に接近

18年に入り、10年物の急速な利回り上昇はほぼ4年ぶりだ。米国債2年物-30年物との金利差は、16年12月には1.88％差で

あったが、18年3月には0.9％差まで接近している。長期物はFRBの利上げペースに1年程遅れて追随してきた。

つまり、今年の上昇の方が適正で合理的と言えよう。今後ともこの傾向は続く。

2）金利上昇の影響

金利が上昇して影響を受けるものとしては、政府の国債利払い額が増加するし、ローンで購入する自動車、住宅などの

売り上げに悪影響を与える。一方、金融セクターには明るい材料となる。

この為、米国の消費マインドの落ち込みが懸念される。

為替もドル高となるとみられる。

しかし、一方米国経済は企業業績も含め堅調で、そうしたマイナスを押しのける力を持っている。

3）為替

ドル円は1月5日には113円であったものが、本日3/8現在は106円前後。

米国政策金利が上昇＝ドル高(つまり円安）とならないところが合理性がない。

（資料：Yahoo為替データより当事務所作成）

日本株式はNY株式と強い相関関係があるが、NYが上がっても日本株式は鈍いのはドル安円高傾向の影響と思われる。

上記表は過去19年間のドル円の推移を示したもの。

2008年のリーマンショックも含め、過去19年間の数値は次の通り。

平均値　　106.64円

中央値　　109.43円

標準偏差　　13.69

これによると68％の確率(1σ）で、92.95円から120.33円の間を動くことになり、90円程度も想定しておかなくてはならない。

さて、ドルが90円になった時、日本の株価はどのようになるだろうか。

(了）

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